如何踩准明年权益投资节奏？海富通基金胡耀文指出两条主线

12月8日，海富通基金公募权益投资部基金经理胡耀文做客央视频《财访》节目，为投资者分享后市观点和投资策略。以下核心观点我们一睹为快。

1. 今年大家普遍感到投资很难，难点在哪里，您如何应对？

今年以来，很多突发的不确定性因素对股市的短期走势造成了干扰，经济的长期结构调整对投资的影响也始终存在。另外，今年行情不连贯的特征对投资节奏也带来了挑战。

第一种应对方法是采取短期交易、灵活处理，另一种方法则是拉长投资久期，展望下一个投资周期，把握“看的清”的大趋势，以降低不确定性因素带来的影响。我们更多是采取后一种应对方式。

2. 今年市场一波三折，临近年底了我们应该如何操作呢？

在我看来，目前的经济格局和政策已经非常清晰了。11月有很多全球性的大事件，G20峰会达成了超预期的祥和氛围，相比上半年的全球局势是有明显缓和的，未来国际合作的“新常态”或许正在形成，全球地缘政治的预期可能比较乐观。从国内来看，很多因素得到缓解，大方向也比较确定，一些行业的格局也出清了，站在长周期的维度上，经济向好的趋势非常确定，市场的底部特征是比较明显的。在这个时期，我认为投资者在风险承受能力范围内可以相对积极的布局。

3. 除了经济基本面外，还有什么看好市场的逻辑呢？

现在是权益投资的大时代，中国制造在全球产业链的附加值和全球的市场份额都在增加，这个趋势没有受到疫情干扰。权益市场是最容易获得产业红利的市场。除此之外，科创板、创业板等板块的上市公司行业越发多元化，企业家精神也非常出色。资金面短期固然难以预料，但我们看到养老金等长期资金有流入的迹象。个人对权益投资的前景还是比较乐观的。

4. 我们有没有梳理一下，哪几条投资主线可以重点关注？

首先，如果按照传统的周期论，现在还是逆周期的框架。经济在合理区间的偏下沿，可以预估到有一些政策的托力。基建、地产等传统经济会有比较好的机会，可能在明年的上半年比较明显。具体来说，地产链的供给侧有很大的优化，一些国企、央企可能有比较好的发展势头。今年受疫情的干扰，开工量和完成量比较欠缺，这一部分工作量在明年开春会有比较集中的释放，有可能会出现一些供不应求的现象，相关产品价格也会有明显的上升。钢铁、有色、建材等可能会有比较好的表现。明年的开工季可能会迎来比较旺盛的景象，企业去库存后可能会有补库存的动作，叠加“日历效应”里的春季躁动，预计权重板块的机会整体上比较多，节奏上可能会以上游到中下游传递的方式演绎。

明年下半年更加看好的是一些“新赛道”的结构性机会，因为经济进入比较匀速的通道后，创新技术的应用和新的产业趋势预计会比较明显，细分行业、个股的机会或将涌现。由于人口和经济结构的变化。经济的驱动力从地产链发生转变到中国高端制造、精密制造。比如汽车产业链，其上下游零部件和整车在全球的市场份额都大幅上升，投资机会也贯穿产业周期。飞机产业链、民用航空也是朝阳产业，整个产业群我们都非常看好。事实上制造业是经济很大的看点。以前中国制造以工程机械、重型机床为主，现在亮点则在“专精特新”的自动化设备、高端设备。

因此，在我们看来，明年稳增长和新赛道两条投资主线或将交替起舞。

5. 还有什么细分行业值得重点关注？

首先，有很多细分领域出现了很多新技术。比如智能座舱，结构件里的一体化压铸，还有快充技术。这些赛道今年是“0到1”，明年是“1到N”，正是渗透率快速上升的时期，有更高的可把握度。

另外，我们关注电子行业，消费电子进一步提升自主可控比例，高端精密设备也进口替代，VR\AR领域也富含机会。

我们还看好国防军工行业，很多技术运用的更加广泛，对于产业链的拉动将比较明显。

6. 明年的机会比较分散，你将采取怎样的策略来把握？

明年新经济、旧经济都有明显的主线可以把握，各个行业板块也都会有机会，又有风格的切换。我们会通过行业跟踪和比较，对于行业进行月度量化打分，进而优化投资组合。

作为均衡选股风格的基金经理，我对自己投资风格的形容是“慢变量”的投资，希望组合具有比较好的控制回撤的能力。当然，主动型的均衡投资并不能采取指数化的分散配置，而是在经济的上行期，如果有一些可以看清的产业趋势，可以相对集中，尽可能最大化自己的贝塔和阿尔法，在下行周期则应适当的分散投资，以更好地控制回撤。

均衡风格基金经理需要对于经济和市场的主要矛盾进行跟踪，不断迭代自己的框架，才能创造长期可持续的超额收益。

7. 如何看待明年的交易节奏？

最近两年投资者的交易可能会比较多，主要是在经济结构转型的变革期，很多东西“看不清楚”，也有很多因素超出预料，行业有很多新的进入者，也有很多新的产业趋势和技术。明年如果经济进入稳态的上行周期，交易的必要性就会降低。新一轮周期的产业趋势将形成，持有优质公司带来的复利可能会更加好，“做时间的朋友”的投资方法可能会更加适用。

风险提示：投资有风险，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段。基金过往的业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基于投资范围的规定，相关基金的波动性可能较大。海富通基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。

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